国产GPU明星股摩尔线程冲科背后：累计亏50亿，关联交易激增，股民需警惕三重风险

从上海证券交易所获悉   2025年9月5日，摩尔线程更新了科创板IPO招股说明书，并对审核问询进行了回复。2025年上半年，公司实现营业收入7.02亿元，业绩快速增长的背后，是公司三年累计亏损约50亿元的残酷现实。尽管亏损额有所收窄，但公司预计最早要到2027年才能实现盈利。

巨额研发投入未能换来盈利，高度依赖大客户与关联交易，摩尔线程的IPO招股书揭开了国产芯片明星企业的辉煌与隐忧。

财务可持续性隐忧：高增长与巨亏并存

摩尔线程的营收确实呈现出爆发式增长。从2022年的4608.83万元，到2023年的1.24亿元，再到2024年跃升至4.38亿元，三年复合增长率超过200%。

然而营收高增长并未带来盈利。2022年至2024年，公司归母净利润分别为-18.40亿元、-16.73亿元和-14.92亿元。2025年上半年，净亏损为2.71亿元。

亏损的主要原因是高昂的研发投入。报告期内，公司研发费用分别达到11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元。研发投入占营收的比例一度高达2422.51%。

客户集中度超高，业绩持续性存疑

招股书披露，报告期内摩尔线程合并口径下前五大客户的销售收入占当期总营收的比例始终超过80%。

如此高的客户集中度，意味着公司营收严重依赖少数大客户。如果这些核心客户削减订单，摩尔线程的营收将直接受到冲击。

公司也在招股书中承认，若未能有效维护与现有大客户的合作关系，或在拓展新客户方面遭遇瓶颈，其未来业绩增长将面临严峻挑战。

关联交易激增，供应商集中度偏高

摩尔线程向前五大供应商的采购金额占当期采购总额的比例波动明显，2024年达到62.63%，整体处于较高水平。

更值得关注的是，公司向关联方采购金额的占比从2022年的1.20%大幅攀升至2024年的36.36%。

供应商集中度过高且关联采购占比激增，增加了公司在原材料供应和服务获取方面的风险。如果主要供应商或关联方中断合作，公司的生产经营秩序可能受到严重干扰。

退市风险：悬在头顶的达摩克利斯之剑

根据2025年1月1日起实施的退市新规，科创板公司净利润亏损且营收不足1亿元将面临退市风险。

尽管摩尔线程目前营收规模已超过这一门槛，但其亏损规模仍然巨大。如果公司营收增长势头受阻或出现下滑，将直接面临退市风险。

公司也在招股说明书中提示了“短期无法盈利及潜在退市风险”，明确表示“预计首次公开发行后短期内无法进行现金分红”。

行业竞争白热化，与国际巨头差距明显

摩尔线程被市场称为“中国版英伟达”，其三位联合创始人均有英伟达任职经历。然而，公司在技术实力、生态建设等方面与国际巨头存在显著差距。

GPU行业技术更新速度快，产品开发节奏稍有不慎就可能滞后于市场需求。面对技术实力雄厚的国际竞争对手，公司需要持续加大研发投入以保持竞争力。

国内政策支持虽然吸引了大量资本和人才进入该领域，但也导致了竞争加剧。公司需要在快速变化的市场中迅速建立并保持竞争优势。

募投项目不确定性高，短期拖累业绩

本次IPO，摩尔线程计划募集资金80亿元，投向三个核心研发项目及补充营运资金。包括：

· 新一代全功能GPU芯片研发项目

· 新一代智算加速芯片研发项目

· 新一代AI计算芯片研发项目

这些芯片研发项目技术难度高，可能面临研发滞后风险。建设期内预计新增净利润为负，相关折旧摊销及费用增加将影响公司短期业绩。

截至2025年6月末，摩尔线程账面货币资金不足以覆盖短期债务。经营现金流由正转负，每股经营现金流为-0.0935元。

股民们需要清醒认识到，芯片行业虽然备受政策扶持，但技术门槛高、研发投入大、回报周期长。摩尔线程即使成功上市，仍需要经历漫长而艰苦的技术追赶和市场开拓过程。

在科创板投资热潮中，保持理性判断比盲目跟风更为重要。